摘要：激光切割设备市场份额4.2%的森峰激光，2023年创业板过会后撤回，2026年8月7日转战北交所过会。营收从13.3亿波动至14.67亿，归母净利润却从1.08亿连降至9794万，三年分红6500万后仍募资3000万补流。境外收入占比攀升至77%，研发费用率仅4.69%不足同行一半，实控人背负2500万对赌回购义务——这家"重营销、轻研发"的激光装备企业，上市后能否守住利润基本盘？
一、事件概览
2026年8月7日，北京证券交易所上市委员会召开2026年第74次审议会议，济南森峰激光科技股份有限公司（以下简称"森峰激光"）首发申请获得通过，审议结果为"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"，审议意见为"无"。公司拟发行不超过1,900万股，募集资金约3.52亿元，用于激光加工设备全产业链智能制造项目（二期）、全国营销网络建设项目及补充流动资金。2026年8月31日，森峰激光IPO状态变更为"提交注册"。2026年9月10日，证监会下发《关于同意济南森峰激光科技股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2026〕2432号），同意公司向不特定合格投资者公开发行股票的注册申请，批复自同意注册之日起12个月内有效。2026年9月24日，北交所公告注册批复，森峰激光IPO状态正式变更为"注册"。
森峰激光成立于2007年，总部位于山东济南高新区，是一家激光加工智能制造解决方案提供商，主要从事激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务。产品广泛应用于汽车零部件、工程机械、桥梁建筑模板、装配式建筑、特变电输送铁塔等领域，并逐步延伸至新能源汽车、航空航天、高端农机等高端制造场景。公司系国家级专精特新"小巨人"企业，2024年在中国市场（含出口）激光切割成套设备市场份额占比为4.2%。实际控制人为李峰西、李雷夫妇。
从财务表现来看，2023年至2025年，公司营业收入分别为13.30亿元、12.96亿元和14.67亿元，呈波动态势；归母净利润分别为1.08亿元、1.01亿元和0.98亿元，连续两年下滑，2024年同比下降6.43%，2025年再降3.03%。扣非归母净利润在2024年一度跌至7,626.85万元，同比大幅下降19.40%，2025年回升至约9,500万元。2026年上半年，公司预计实现营收7.6亿元至8.2亿元，同比增长7.02%至15.47%；归母净利润5,800万元至6,600万元，同比增长5.56%至20.12%。
森峰激光的IPO之路一波三折——2022年6月申报深交所创业板，2023年8月顺利过会，但过会17个月后未能获得证监会注册批文，公司于2025年1月主动撤回申请。转战北交所后，保荐机构仍为国联民生证券，募资额从创业板的4.09亿元调整至3.52亿元，最终于2026年8月7日成功过会。
二、公司产品与赛道认知
（一）激光加工设备是什么？
激光加工设备，通俗理解就是"用光当刀具的工业机床"。激光的方向性极强、能量密度极高，聚焦后可以在金属、非金属材料表面产生上万摄氏度的高温，瞬间完成切割、焊接或表面处理。与传统的机械刀具相比，激光加工不接触材料、无刀具磨损、加工精度高、速度快，特别适合精密度要求高的金属零部件制造。
森峰激光的产品线以激光切割设备为核心支柱，2023年至2025年该板块销售收入分别为11.74亿元、10.47亿元和10.7亿元，占主营业务收入比重分别达91.23%、86.05%和81.23%。此外，公司还生产激光焊接设备、激光熔覆设备以及智能制造生产线。核心部件方面，公司具备光纤激光器和切割头的自主研发能力。
（二）激光切割设备的应用场景
在汽车制造中，用于切割车身钣金件、安全气囊支架等精密零部件；在建筑领域，用于切割桥梁模板、钢结构件的钢板；在电力行业，用于加工特变电输送铁塔的角钢和连接件。激光焊接设备用于动力电池极耳焊接、汽车白车身焊接等场景。激光熔覆设备用于矿山机械、石油钻杆等易磨损部件的表面强化修复。
（三）下游应用与地域分布
公司产品下游应用以汽车零部件、工程机械、桥梁建筑模板、装配式建筑、特变电输送铁塔、煤炭开采及石油化工设备等领域的精密零部件制造为主，并逐步开始应用于新能源汽车、高端农机、航空航天等领域。从地域分布来看，公司收入高度依赖境外市场。2023年至2025年，境外销售收入占比从约66%攀升至约77%，主要销售市场为北美、欧洲、亚太等地区，销售增长主要来自美国、阿联酋、巴西等地。境内销售收入则呈逐年下降趋势，从4.38亿元降至3.31亿元，2025年境内销售毛利率由21.55%下降至19.08%。
（四）赛道规模
据《2025中国激光产业发展报告》统计数据，2024年中国激光切割成套设备市场中，森峰激光市场份额为4.2%，行业前十强企业合计占据58.4%的市场份额。行业集中度较高，大族激光、华工科技等龙头占据主导地位，中小厂商面临激烈的价格竞争。
（五）技术壁垒
激光加工设备行业的技术壁垒，核心在于核心光学器件的自主化能力和系统集成的工程化能力。光纤激光器是激光切割设备的心脏，高功率光纤激光器的核心技术长期由IPG Photonics（美国）、nLIGHT（美国）等国际巨头掌握，国内锐科激光、创鑫激光等企业在中低功率段已实现国产替代，但超高功率（万瓦级以上）激光器的稳定性和光束质量仍与国际先进水平存在差距。切割头涉及光学聚焦、气体流场控制、自动调焦等精密技术。
据招股书披露，森峰激光具备光纤激光器、切割头等核心部件的自主研发能力，并形成了超高功率板材激光切割机技术、超大幅面板材激光切割机技术、超高速激光熔覆设备技术等多项核心技术，参与了多项国家标准和行业标准的制定。但公司坦承，其产品以中型设备为主，超大型设备和智能制造生产线较少。公司研发人员占比为12.60%，研发费用率显著低于同行业可比公司平均水平。
三、IPO历程复盘
森峰激光的IPO历程跨度四年有余，经历了"创业板过会撤回→北交所再度过会"的曲折路径。
第一次尝试：深交所创业板IPO（2022—2025年）。2022年6月，森峰激光向深交所创业板提交IPO申请并获受理，保荐机构为民生证券，拟募资4.09亿元。2023年8月17日，公司顺利通过深交所上市委审议会议。然而过会后，公司始终未能获得证监会注册批文，IPO进程陷入停滞长达17个月。
撤回与监管措施（2025年1月）。2025年1月27日，因公司及保荐人主动撤回发行上市申请，深交所决定终止其创业板上市审核。同日，深交所对两名保荐代表人曹冬、曹文轩及两名签字会计师陈焱鑫、俞金波采取约见谈话的自律监管措施，事由直指"资金流水核查、收入核查、境外经销收入核查、内控核查存在缺失，客户走访、银行函证、穿行测试等关键审计程序执行不到位"。上述四名中介人员在本次北交所申报中全部继续参与保荐工作。
转战北交所（2025—2026年）。创业板撤回约十一个月后，2025年12月30日，北交所正式受理森峰激光IPO申请，保荐机构仍为国联民生证券。申报稿拟募资约3.5亿元，较创业板申报时的4.09亿元有所缩减。
北交所审核与过会（2026年）。2026年1月28日，北交所下发第一轮审核问询函，涵盖九大类问题。2026年3月30日，公司因财务报告到期申请中止审核；4月30日中止情形消除，恢复审核。2026年5月27日，公司披露首轮问询回复。2026年7月31日，公司披露第二轮问询回复。2026年8月7日，北交所上市委审议通过。从受理到过会，全程约七个月，经历两轮问询。
四、问询焦点与应对策略
焦点一：净利润三连降。报告期内，公司营业收入在13.30亿元、12.96亿元、14.67亿元之间波动，归母净利润则从1.08亿元连续下滑至1.01亿元、0.98亿元。公司将2024年业绩下滑归因于境内市场竞争加剧、国际市场竞争加剧导致外销毛利率下降、以及销售费用研发费用等期间费用大幅增长。同时以2026年上半年业绩预期论证趋势反转。
焦点二：境外收入真实性。报告期内，公司境外销售收入占比持续提升至约77%，境外销售以贸易商为主，但北美市场主要为直接客户。报告期各期新增贸易商数量分别为125家、132家和134家，减少贸易商数量分别为126家、124家和113家。公司回应称，北美市场收入增长系公司在当地建立了直接客户渠道，阿联酋、巴西等地增长系拓展了当地经销商网络，贸易商变动频繁系激光设备单价较高、部分贸易商为项目制运营，公司出口销售在取得报关单、货运提单后确认收入。
焦点三：研发费用率不足同行一半。报告期内，公司研发费用率分别为5.65%、4.98%和4.69%，而同行业可比公司均值分别为9.50%、9.42%和9.68%。与此同时，公司销售费用率分别为12.33%、12.86%和13.17%，同行可比公司均值分别为6.43%、4.86%和4.93%。公司解释研发费用率低于同行系收入规模较大、产品以中型设备为主、研发聚焦于产业化应用等原因所致，毛利率高于同行系产品结构差异和境外销售占比高所致。
焦点四：先分红后募资补流。公司报告期内进行了两次大额现金分红：2022年分红1,500万元，2025年分红4,998.90万元，合计约6,500万元。与此同时，本次IPO拟募集资金3.52亿元中，3,000万元用于补充流动资金。公司实际控制人夫妇按持股比例在2025年分红中税前分得约3,084万元。
焦点五：创业板申报期间中介机构被罚。2025年11月28日，深交所对森峰激光创业板申报期间的保荐代表人曹冬、曹文轩及签字会计师陈焱鑫、俞金波采取约见谈话的自律监管措施。上述四名中介人员在北交所申报中全部继续参与保荐工作。
五、过会关键因素总结
第一，境外市场的先发优势与收入增长叙事。公司境外销售收入从8.49亿元攀升至9.86亿元，占比从约66%升至约77%。2024年中国激光切割成套设备市场份额4.2%，在国际市场上具备一定的先发优势。
第二，毛利率持续高于同行提供了盈利韧性的证据。报告期内公司毛利率分别为30.29%、31.55%和31.12%，同期同行可比公司均值为30.05%、26.29%和25.83%，公司毛利率持续跑赢行业，2025年较同行均值高出5.29个百分点。
第三，北交所对"专精特新"中小企业的制度包容。公司系国家级专精特新"小巨人"企业，北交所服务于创新型中小企业，对财务指标的绝对值要求相对灵活。从受理到过会仅约七个月，说明板块适配性的精准切换是公司能够快速推进上市的关键策略。
第四，2026年上半年业绩预期提供了近期数据支撑。公司预计2026年上半年实现营收7.6亿元至8.2亿元，同比增长7.02%至15.47%；归母净利润5,800万元至6,600万元，同比增长5.56%至20.12%。
第五，募资规模的主动调减传递了务实信号。募资额从创业板申报时的4.09亿元调整至北交所的3.52亿元，其中补流金额3,000万元。
六、过会后的关注点
净利润下滑趋势能否实质性扭转。2023年至2025年归母净利润从1.08亿元降至0.98亿元，三年累计下滑约10%。投资者需要持续跟踪2026年全年业绩的实际兑现情况。
境外收入结构的稳定性与贸易政策风险。境外收入占比已攀升至约77%，主要市场为北美、欧洲、亚太。美国关税政策的变化、中俄结算渠道的通畅性、印度反倾销税的持续影响，都会直接传导至公司的收入和利润。
研发投入能否向行业均值靠拢。研发费用率4.69%不足同行均值9.68%的一半，销售费用率13.17%是同行均值4.93%的2.7倍。在激光设备技术迭代加速的背景下，如果这一"重营销、轻研发"的模式持续，公司的产品竞争力可能逐步弱化。
实控人对赌回购义务的化解。实际控制人夫妇尚存约2,500万元待支付对赌款项，回购利率高达10%至12%。如果公司未能按期完成北交所上市及后续融资，实控人可能面临较大的资金压力。
七、结语
森峰激光的IPO案例，是一个典型的"境外市场驱动型增长"的激光装备企业上市样本。公司在境内激光切割市场面临大族激光、华工科技等龙头的强势竞争，市场份额仅4.2%，选择将主战场转向海外，境外收入占比攀升至77%，走出了一条"农村包围城市"的国际化路径。但这条路径的另一面是：净利润连续三年下滑、研发费用率不足同行一半、销售投入是研发投入的2.8倍、实控人背负2,500万元对赌回购义务。从创业板到北交所，森峰激光的上市路走了四年，最终在北交所的制度包容下圆梦。
内容来源：中年老李的硬科技投资
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